近來，二級市場持續(xù)上演重組股“冰火兩重天”景象：一邊，文化傳媒等熱點概念重組股連番熱炒，漲勢不斷；另一邊，重組失敗股、冷門重組股遭到投資者用腳投票，股價大跌，甚至跌停。
多位業(yè)內(nèi)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者分析指，目前，無論是上市公司，還是市場投資者，對重組的追逐以市場熱點為導向，是導致這種局面出現(xiàn)的一個重要原因。
重組股表現(xiàn)“冰火兩重天”
6月10日，伴隨著新世紀(002280)、高金食品(002143)等“老牌”熱點重組股的繼續(xù)漲停，重組告吹的乾照光電(300102)、臥龍地產(chǎn)(600173)只好無奈接受了跌停的命運。
事實上，這種“對立”的局面近來幾乎天天都在上演。推至前一交易日，桑樂金(300247)、華芳紡織(600273)、小天鵝A(000418)、先鋒新材(300163)，均在當日公告了重組的最新訊息，股價集體漲停；反觀跌幅榜，排名前兩名的海翔藥業(yè)(002099)、贛鋒鋰業(yè)(002460)也公布了重組進展。
如果說海翔藥業(yè)因有關(guān)方面涉嫌違法被稽查立案，導致重組申請被暫停審核，股價跌停尚在清理之中，那么贛鋒鋰業(yè)大跌逾9%就讓很多投資者頗感意外。
6月10日，招商證券還發(fā)布研報，點評贛鋒鋰業(yè)收購美拜電子100%股權(quán)事項是“敦行致遠”，并維持強烈推薦評級。
不只贛鋒鋰業(yè)，同日公布重組方案的長海股份(300196)、北緯通信(002148)似乎也未獲得市場認可，前者重組擬購買常州天馬集團有限公司68.48%股權(quán)；后者擬收購控股公司杭州掌盟剩余的82.97%股權(quán)，而兩者當日股價表現(xiàn)是分別下跌了4.78%和2.76%。
6月10日盤后，私募人士袁濤向21世紀經(jīng)濟報道記者分析指出，這三只股票遇冷的原因，從市場角度看，與公司重組項目所屬行業(yè)在二級市場上炒作降溫有很大關(guān)聯(lián)。
他說，長海股份重組與纖維主業(yè)有關(guān)，贛鋒鋰業(yè)重組涉鋰電，北緯通信涉手游，三者均已不是目前市場認為有追捧價值的概念，鋰電和手游雖屬新興產(chǎn)業(yè)，但之前炒作過度，已經(jīng)透支了上漲空間。
上市公司并購追熱點
多位受訪的私募人士認為，目前市場上較受認可的重組概念，還是以文化傳媒最熱，而其分支已延伸到影視制作、廣告出版方面，此外，國資委項目、境外項目也容易吸引眼球。他們預計，在這輪“文化潮”過后，醫(yī)藥生物行業(yè)的并購重組將成為新熱點。
不難發(fā)現(xiàn)，自去年下半年以來，文化傳媒行業(yè)的并購重組演繹得如火如荼。
統(tǒng)計顯示，去年A股市場文化傳媒行業(yè)發(fā)生的并購重組事件近60起，涉及資金近400億元。而今年，截至目前為止，據(jù)不完全統(tǒng)計，A股發(fā)生文化傳媒行業(yè)的并購重組已超過60例，累計涉及資金超過600億元，其中以影視并購最多。
而與文化傳媒行業(yè)并購重組熱鬧演繹形成反差的，是不少上市公司傳統(tǒng)行業(yè)重組宣告失敗。21世紀經(jīng)濟報道記者粗略統(tǒng)計，今年以來，滬深兩市宣布終止重組的上市公司已超過60家。除去在監(jiān)管層嚴防內(nèi)幕交易下，有些公司“退避”，這些并購重組企業(yè)失敗原因要么是部分談好的標的公司業(yè)績無法達標；要么是二級市場對項目行業(yè)認可度下降，上市公司不再愿意接受標的公司的“高估值”，而且后者更多。
原則上，上市公司并購重組的目的應(yīng)該是為了改善自己的經(jīng)營機構(gòu)，給股東創(chuàng)造更多的利潤，但現(xiàn)實情況是，不少上市公司的重組目的瞄向的是短期內(nèi)提升股價，或便于再融資募集到更多資金。這一目標達不到，它們的重組就失去了意義。
日前，上交所在《滬市上市公司2013年度重大資產(chǎn)重組專題分析報告》中亦不諱言指出，仍有部分上市公司傾向于獨立第三方跨行業(yè)并購市場關(guān)注度較高的相關(guān)業(yè)務(wù)，追逐市場熱點。被收購業(yè)務(wù)往往與上市公司主營業(yè)務(wù)沒有任何關(guān)聯(lián)，其并購理由往往是公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)盈利能力不強，通過并購可以挖掘新的利潤增長點。
迎合審批流程
國海證券日前發(fā)布報告指出，行業(yè)爆發(fā)高頻并購重組事項說明：一方面，從回報率角度，行業(yè)投資回報率依舊可觀，可以吸引外部的投資者；另一方面，從行業(yè)發(fā)展周期角度，頻繁的并購活動意味著行業(yè)依然處在擴張期和成長期，行業(yè)還將繼續(xù)保持高速的成長。
6月9日，某上市券商的一位投行人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，新興產(chǎn)業(yè)重組熱還與上市公司迎合監(jiān)管層審批有關(guān)。
從去年10月8日起，證監(jiān)會實施并購重組分道制審核制度，對符合標準的申請施行豁免或快速審核。雖然至目前為止，還不見一單享受快捷通道，但若是重組項目行業(yè)景氣度較高，是市場熱點，無形中會影響到重組委審核的態(tài)度。
“理論上，并購重組委審核上市公司重組，不管項目屬于什么行業(yè)，是否市場熱點，在流程上都是一樣的，但實際上，差別會體現(xiàn)在操作過程的推進速度中。”上述券商投行人士表示。
她介紹說，雖然沒有明文的規(guī)定，但自去年以來，監(jiān)管層在審批并購重組時有個隱性的慣例，即要求大股東做出業(yè)績承諾，一般是以并購標的資產(chǎn)的估值計算，三年內(nèi)合計凈利潤需要達到30%，也就是說，如果并購標的資產(chǎn)的估值為3億元，那么近三年其產(chǎn)生的凈利潤要達到1億元左右。
“在這種隱性要求下，若標的的資產(chǎn)質(zhì)量不能保證，大股東就可能退縮，從而導致上市公司會公告因業(yè)績原因或重組相關(guān)方未達成一致而終止重組，近日宣布重組失敗的多氟多(002407)、天龍光電(300029)等都是這個原因。退一步說，即使大股東堅持，現(xiàn)在傳統(tǒng)行業(yè)的重組也多會在上報審批時遭遇各種追問，‘估值怎么來的’，還要求在交易報告書中補充反饋意見，因此，從投行角度，自然更喜歡景氣度高的新興行業(yè)重組，哪怕收費少些，但流程上的壓力小很多。”上述券商投行人士表示。
上市公司2013年年報統(tǒng)計顯示，去年新興行業(yè)中電子、傳媒、醫(yī)藥生物是景氣度最高的，凈利增幅均達到了兩位數(shù)。
