2018年5月11日，日本苫小牧市，豐田汽車廠區(qū)。
一群西裝革履的男士正饒有興趣打量著眼前陳列的最新款自動(dòng)駕駛汽車。人群中心，一位頸上系著淡藍(lán)色領(lǐng)帶的男子拋出他的疑惑，“如果未來(lái)汽車實(shí)現(xiàn)24小時(shí)不間斷運(yùn)轉(zhuǎn)的話，現(xiàn)有的續(xù)航能力是否需要進(jìn)一步提升？”“這的確是非常現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，也是我們接下來(lái)的研究方向。”身旁陪同的主人點(diǎn)頭附和。
這一幕，迅速以圖片和文字方式傳回國(guó)內(nèi)。關(guān)于中國(guó)新能源汽車是否具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的爭(zhēng)議，即刻成為網(wǎng)絡(luò)端口的熱點(diǎn)之一。
事實(shí)上對(duì)于一輛新能源汽車而言，電池是其運(yùn)作的能量來(lái)源，而電池成本則是決定其能否普及的關(guān)鍵。以純電動(dòng)汽車為例，電池及動(dòng)力總成系統(tǒng)占總成本的比例高達(dá)50%，而燃油車的發(fā)動(dòng)機(jī)及總成系統(tǒng)僅占總成本的15%。毫無(wú)疑問(wèn)，誰(shuí)擁有了新能源電池技術(shù)，誰(shuí)就握住了新能源汽車的命脈。
在中國(guó)西南腹地，就有這樣一家新能源電池企業(yè)——貴州安達(dá)科技能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安達(dá)科技”），近期該公司在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了招股書。據(jù)悉，安達(dá)科技擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過(guò)4258.45萬(wàn)股，擬募集資金約7.78億元，分別投向鋰電池正極材料建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
作為國(guó)內(nèi)鋰電池正極材料的生產(chǎn)商，安達(dá)科技目前的主要產(chǎn)品為磷酸鐵鋰，這是動(dòng)力電池的主流正極材料之一，其產(chǎn)品與技術(shù)已被廣泛用于新能源汽車動(dòng)力電池中。
此前，抱上比亞迪（002594.SZ）大腿的安達(dá)科技自2014年新三板掛牌以來(lái)業(yè)績(jī)年年翻番。不過(guò)現(xiàn)在，好日子結(jié)束了。
對(duì)于其2017年突遇業(yè)績(jī)“滑鐵盧”的原因，有分析認(rèn)為，或與該公司一直致力研究的磷酸鐵鋰電池在市場(chǎng)上遭遇三元材料電池的強(qiáng)勢(shì)截?fù)粲嘘P(guān)。
至于該公司未來(lái)是否會(huì)向三元材料動(dòng)力電池轉(zhuǎn)型？與比亞迪的合作關(guān)系將如何維持？《投資時(shí)報(bào)》記者向該公司董秘辦發(fā)送采訪提綱詢問(wèn)，截至發(fā)稿日尚未收到回復(fù)。
業(yè)績(jī)?cè)庥觥盎F盧”
自2014年新三板掛牌以來(lái)，因可觀業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)躋身明星公司行列的安達(dá)科技，一直受到諸多投資者關(guān)注。掛牌初期該公司股東戶數(shù)僅有35名，而截至招股書發(fā)布之日，其股東戶數(shù)已近千人。
在日前由“中興通訊事件”引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)高端制造產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)缺乏的普遍憂慮下，安達(dá)科技無(wú)疑以它的“特殊性”成為被眾多投資者看好的IPO項(xiàng)目。盡管，現(xiàn)在還沒(méi)有人認(rèn)為它會(huì)是下一個(gè)寧德時(shí)代。
2014年—2016年（下總稱為報(bào)告期），安達(dá)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為0.71億元、2.07億元、9.12億元，2015年和2016年分別較上一年度增長(zhǎng)191.55%、340.58%；而同期凈利潤(rùn)分別達(dá)到0.16億元、0.49億元、2.66億元。其中，該公司2015年和2016年的凈利同比增長(zhǎng)更分別達(dá)到驚人的206.25%和442.86%。市場(chǎng)觀察家們表示，如此迅猛的利潤(rùn)增速放在任何一個(gè)行業(yè)，都只能以“不可思議”相稱。
可惜好景不長(zhǎng)。2018年2月9日，安達(dá)科技披露了其2017年年報(bào)。期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入雖然從9.12億元上漲至10.76億元，但其凈利潤(rùn)卻同比下滑24.45%至2.01億元。同時(shí)，2017年該公司的現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，凈流出1.84億元，同比下降162.1%。
對(duì)比此前三年業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，這是安達(dá)科技首次遭遇業(yè)績(jī)下滑，對(duì)投資者而言，這自然不是好消息。
關(guān)于業(yè)績(jī)下滑原因，安達(dá)科技于年報(bào)中解釋稱：一是2017年年初，受新能源汽車產(chǎn)銷量的下降影響，動(dòng)力電池企業(yè)普遍開工不足，主要電池材料生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)壓力加大，且由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致動(dòng)力電池正極材料價(jià)格下降；二是生產(chǎn)正極材料的主要原材料電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格上漲，導(dǎo)致磷酸鐵鋰成本上升。
《投資時(shí)報(bào)》記者研究發(fā)現(xiàn)，安達(dá)科技凈利潤(rùn)下滑或主要源自其綜合毛利率的明顯下降。2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其毛利率從2016年的43.67%下降至32.50%，同比下滑25.58%。
從產(chǎn)品構(gòu)成來(lái)看，安達(dá)科技主營(yíng)收入主要來(lái)自磷酸鐵鋰和磷酸鐵，兩者銷售占比分別達(dá)86.21%和13.07%。招股書數(shù)據(jù)顯示，前者2017年上半年的毛利率由2016年的41.62%下降至31.97%，而后者同期毛利率也下降了20個(gè)百分點(diǎn)至30.98%。
記者注意到，安達(dá)科技主營(yíng)產(chǎn)品毛利率下降主要源于成本和售價(jià)兩個(gè)方面。
該公司采購(gòu)的主要原材料為碳酸鋰和黃磷。2017年上半年，碳酸鋰的采購(gòu)金額占其主要原材料采購(gòu)總金額的70.68%。報(bào)告期內(nèi)，安達(dá)科技生產(chǎn)所需主要原材料價(jià)格均有所波動(dòng)，特別是受新能源汽車動(dòng)力電池市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)的影響，碳酸鋰價(jià)格自2015年下半年起急劇上漲，截至2017年上半年，采購(gòu)單價(jià)較2015年平均水平上漲了90.62%，達(dá)到11.5萬(wàn)元/噸。
在原材料不斷上漲甚至價(jià)格翻倍之際，為增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力且維持市場(chǎng)份額，該公司反而下調(diào)了產(chǎn)品價(jià)格。2017年上半年，安達(dá)科技磷酸鐵產(chǎn)品和磷酸鐵鋰產(chǎn)品的單位售價(jià)，分別較2016年下調(diào)了13.53%和11.99%。
更致命的，或許是這種趨勢(shì)仍未至盡頭。
第一客戶倒戈
2017年的動(dòng)力電池市場(chǎng)，一改此前磷酸鐵鋰電池一家獨(dú)大狀況，突然現(xiàn)世的三元鋰電池因其耐低溫、高能量密度、高充電效率、不錯(cuò)的循環(huán)壽命，以及更強(qiáng)的安全性等特性，在市場(chǎng)已站穩(wěn)腳跟，并與磷酸鐵鋰電池開始平分秋色。
據(jù)悉，目前在世界范圍內(nèi)，比亞迪主要選擇磷酸鐵鋰動(dòng)力電池，而特斯拉則選擇三元材料動(dòng)力電池。
有業(yè)內(nèi)專業(yè)分析人士對(duì)《投資時(shí)報(bào)》記者表示：“以特斯拉為代表并受其影響，國(guó)內(nèi)外企業(yè)已紛紛轉(zhuǎn)向三元材料動(dòng)力電池的開發(fā)和應(yīng)用。寧德時(shí)代為寶馬開發(fā)三元材料動(dòng)力電池，力神、中航鋰電、萬(wàn)向等國(guó)內(nèi)大型動(dòng)力電池廠商也開始將三元材料動(dòng)力電池應(yīng)用于電動(dòng)乘用車。該人士稱，三元材料動(dòng)力電池不僅銷售增速比磷酸鐵鋰電池快，而且搶占了更大的全球市場(chǎng)份額，即便是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，三元材料動(dòng)力電池也逐漸成為市場(chǎng)主導(dǎo)。”
受到產(chǎn)品迭代沖擊的不止安達(dá)科技一家，以磷酸鐵鋰為主要產(chǎn)品的一些公司，2017年上半年同樣出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，例如金鋰科技（833616.OC）、卓能材料（834314.OC）、歐賽能源（836058.OC）。而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中主要產(chǎn)品為三元材料的杉杉能源（835930.OC）和當(dāng)升科技（300073.SZ），同期卻錄得大幅度增長(zhǎng)。
面對(duì)三元材料動(dòng)力電池的強(qiáng)勢(shì)入局，轉(zhuǎn)變未來(lái)產(chǎn)品的研究方向或不失為一個(gè)好辦法，但安達(dá)科技卻不這么想。
2017年年報(bào)顯示，安達(dá)科技2017年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到0.15億元，占營(yíng)業(yè)收入的1.4%，較2016年增長(zhǎng)43.95%。而對(duì)于上述研發(fā)項(xiàng)目的描述是，“公司的研發(fā)致力于提高磷酸鐵鋰的電化學(xué)性能和加工性能，即研發(fā)更高能量密度、更高壓實(shí)密度的磷酸鐵鋰產(chǎn)品，目前，公司新一代的磷酸鐵鋰正在積極的研發(fā)中”。
據(jù)悉，安達(dá)科技此次IPO募投項(xiàng)目中并未包含三元材料動(dòng)力電池的相關(guān)研究。
安達(dá)科技顯然將寶押在磷酸鐵鋰電池身上。不過(guò)他們未曾想到，來(lái)自比亞迪的“背叛”會(huì)如此迅速和猛烈。
《投資時(shí)報(bào)》記者注意到，安達(dá)科技對(duì)其大客戶一直存在極高依賴度。2014年至2017年，安達(dá)科技對(duì)前五大客戶銷售金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入均在98%左右；同期，其第一大客戶比亞迪的銷售占比分別達(dá)到100%、96.14%、84.74%和77.78%，雖然呈逐年下降趨勢(shì)，但依然三分天下歸其二。
截至2017年底，在比亞迪動(dòng)力電池產(chǎn)能中，磷酸鐵鋰電池占10GWh，三元鋰電池為6GWh，其動(dòng)力電池的研發(fā)重心已漸漸轉(zhuǎn)向三元鋰電池。2017年12月5日，比亞迪發(fā)布相關(guān)投資者活動(dòng)記錄表明，2018年該公司將在青海擴(kuò)建10Gwh的三元電池工廠，并表示目前比亞迪新上市的PHEV（插電式混合動(dòng)力）乘用車都已換裝三元電池，而2018年公司所有乘用車部分都將使用三元電池。
伴隨磷酸鐵鋰電池步入“寒冬”，安達(dá)科技的“冰河時(shí)代”或才剛剛開始。
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