利潤增速高于收入增速2015年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.75億元，同比增長4.08%；實現(xiàn)歸屬于上市公司所有者的凈利潤2.15億元，同比增長28.44%；實現(xiàn)每股收益0.35元。分紅預案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.60元（含稅）。
高毛利產品占比提升，綜合盈利能力增強公司主營PE管道、BOPA薄膜和鋰離子電池隔膜產品，PE管道和BOPA薄膜產能和技術均位居國內前列，是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢主業(yè)。2009年公司開始進軍鋰電池隔膜產業(yè)，經(jīng)過多年發(fā)展，成為國內少數(shù)幾家能夠規(guī)?；a干法和濕法隔膜的生產企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2015年公司鋰電池隔膜毛利率高達68.03%，同比提升3.41個百分點。收入占比方面，鋰電池占公司2015年收入的8%，而毛利占比卻達到23%。高毛利的鋰電池隔膜收入占比的提升，有效優(yōu)化了公司產品結構，2015年綜合毛利率提升3.79個百分點。
2016年鋰電池隔膜銷量有望翻倍增長年報顯示，2015年公司鋰電池隔膜銷量為595.23噸，同比增長52.27%，按照7萬平米隔膜重1噸粗略計算，公司2015年鋰電池隔膜銷量換算成平米大概為4167萬平米，目前公司有年產6000萬平米濕法隔膜產能在建，預計將于2016年投產。同時公司制定的2016年隔膜銷量目標為9000萬平米，根據(jù)我們的測算，2016年公司鋰電池隔膜銷量有望翻番。公司同時預計PE管道銷量為9.5萬噸、BOPA薄膜銷量為3.3萬噸，與2015年相比有小幅提升。預計公司未來兩年業(yè)績增長主要來自于鋰電池隔膜產銷量的增長。
盈利預測及估值公司目前有年產6000萬噸隔膜在建，同時計劃增發(fā)用于年產1.05億平米隔膜項目，假設公司各在建產能順利建成投產，我們暫預計2016-2018年公司每股收益分別為0.47元、0.62元和0.84元，以昨日收盤價計算，對應的動態(tài)市盈率為26倍、20倍和15，維持公司“推薦”評級。
風險提示：1、在建項目進度不達預期風險；2、原油價格波動風險；3、新能源汽車政策風險。
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