隔膜助力鋰電高性能，壁壘成就產(chǎn)業(yè)護(hù)城河：
隔膜作為鋰離子動(dòng)力電池四大材料之一，直接影響鋰電池性能，具有工藝壁壘極高、產(chǎn)能釋放遲緩、良品率差異大等行業(yè)特點(diǎn)，技術(shù)、成本、客戶認(rèn)證等構(gòu)建了較高的護(hù)城河。
濕法隔膜趨勢確立，行業(yè)增速持續(xù)超預(yù)期：
濕法隔膜具有更高性能指標(biāo)，適用于高能量密度動(dòng)力電池以及高端消費(fèi)電子電池。未來濕法隔膜將成為三元?jiǎng)恿﹄姵厥走x，高端消費(fèi)領(lǐng)域滲透率持續(xù)提升，需求增速將遠(yuǎn)超整體隔膜增速。
國內(nèi)龍頭加速突圍，多層次差異鑄就龍頭：
2017年底國內(nèi)濕法隔膜產(chǎn)能集中釋放，國內(nèi)廠商順勢加速布局，但國內(nèi)低端市場競爭加劇，中高端市場供給不足，能夠具備低成本優(yōu)勢、新產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢并且切入全球鋰電巨頭主流供應(yīng)鏈的公司將迅速擴(kuò)大全球市占率。
創(chuàng)新股份納恩捷，濕法龍頭覽全球：
創(chuàng)新股份收購?fù)豢刂迫讼铝硪患覞穹ǜ裟て髽I(yè)上海恩捷，上海恩捷是國內(nèi)最早從事濕法隔膜生產(chǎn)制造的公司之一，憑借技術(shù)工藝優(yōu)勢，切入全球一線動(dòng)力電池企業(yè)，隨著產(chǎn)能加速釋放，全球市占率有望急劇提升。
投資建議：創(chuàng)新股份母公司從事煙草包裝行業(yè)，行業(yè)長期趨勢較為穩(wěn)定，打造典型的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)。擬并購的上海恩捷為國內(nèi)乃至全球濕法隔膜龍頭，隨著下游需求快速增長以及一線客戶加速拓展，公司業(yè)績將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，我們預(yù)計(jì)2018年三季度完成資產(chǎn)重組，預(yù)計(jì)2018-2020年攤薄后EPS為1.45、1.97、2.99元，對(duì)與目前股價(jià)（9月11日）估值為27倍、20倍、13倍，推薦！
風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)汽車政策不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；濕法隔膜行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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